美國(guó)農(nóng)業(yè)部6月供需報(bào)告將于美東時(shí)間2024年6月12日(北京時(shí)間13日凌晨)公布，該報(bào)告主要會(huì)對(duì)2024/2025年度舊季作物進(jìn)行調(diào)整，對(duì)于2025/2026年度新季作物的供需情況一般不會(huì)做出明顯調(diào)整。對(duì)于全球大豆市場(chǎng)而言，重點(diǎn)需要關(guān)注南美2024/2025年度大豆供需的調(diào)整。
南美大豆產(chǎn)量調(diào)整空間不大
從南美市場(chǎng)來(lái)看，2024/2025年度巴西大豆豐產(chǎn)情況基本兌現(xiàn)而阿根廷大豆產(chǎn)量仍有小幅下調(diào)的可能。整體而言，并不影響2024/2025年度南美大豆創(chuàng)紀(jì)錄的豐產(chǎn)預(yù)期。此前5月USDA供需報(bào)告將2024/2025年度巴西大豆維持在1.69億噸的創(chuàng)紀(jì)錄產(chǎn)量。
StoneX在本周一公布的報(bào)告中，將巴西2024/2025年度大豆產(chǎn)量調(diào)整為1.6825億噸。農(nóng)業(yè)咨詢(xún)機(jī)構(gòu)AgRural也在本周將巴西大豆產(chǎn)量上調(diào)至1.69億噸。目前巴西大豆收割完畢，豐產(chǎn)基本兌現(xiàn)至1.69億噸左右，6月USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)對(duì)其產(chǎn)量調(diào)整的空間不大。
由于美國(guó)貿(mào)易保護(hù)主義仍在盛行，并且在5月底宣稱(chēng)把進(jìn)口鋼鐵的關(guān)稅從25%提高至50%，中美貿(mào)易、美歐關(guān)系反復(fù)或使得巴西大豆更為搶手，6月USDA供需報(bào)告有望小幅上調(diào)巴西大豆出口量。
圖1：近月船期巴西大豆到岸升貼水
目前阿根廷大豆處于收割收尾階段，5月份布宜諾斯艾利斯省出現(xiàn)強(qiáng)降水導(dǎo)致部分地區(qū)出現(xiàn)洪澇，整體收割進(jìn)度偏慢。據(jù)多家機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，可能會(huì)影響150萬(wàn)～300萬(wàn)噸的產(chǎn)量。目前阿根廷降雨減少，有利于后續(xù)大豆收割。受此影響，6月USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)將2024/2025年度阿根廷大豆產(chǎn)量從4900萬(wàn)噸下調(diào)至4800萬(wàn)噸左右。
5月USDA供需報(bào)告首次預(yù)估了2025/2026年度新季大豆市場(chǎng)的供需情況，并將巴西、阿根廷和巴拉圭新季大豆產(chǎn)量分別調(diào)整至1.75億噸、4850萬(wàn)噸和1100萬(wàn)噸，再度刷新歷史紀(jì)錄，不過(guò)當(dāng)前討論還未播種的南美大豆產(chǎn)量為時(shí)尚早。
美豆重點(diǎn)關(guān)注月底面積報(bào)告
從美國(guó)市場(chǎng)來(lái)看，當(dāng)前播種進(jìn)度快于往年水平，優(yōu)良率較往年均值基本持平，預(yù)計(jì)6月USDA供需報(bào)告不會(huì)對(duì)新季美豆進(jìn)行明顯調(diào)整。當(dāng)前處于美豆播種的尾聲，美國(guó)農(nóng)業(yè)部作物進(jìn)展周報(bào)顯示，截至6月1日當(dāng)周，美國(guó)大豆播種進(jìn)度為84%，上周為76%，去年同期為77%，五年同期均值為80%。
圖2：美國(guó)大豆播種進(jìn)度
今年春季美國(guó)大豆播種進(jìn)度一直領(lǐng)先于五年均值，整體播種較為順暢。在當(dāng)前播種期并未出現(xiàn)極端天氣的情況下，6月USDA一般并不會(huì)對(duì)新作美豆產(chǎn)量進(jìn)行大幅調(diào)整。
據(jù)NOAA數(shù)據(jù)顯示，今年夏天發(fā)生拉尼娜的概率不大，并稱(chēng)“ENSO中性將持續(xù)到北半球夏季和2025年初秋”。筆者認(rèn)為這并不意味著美豆生長(zhǎng)期一定會(huì)風(fēng)調(diào)雨順。伴隨春季末平流層變暖影響消退，6月初北美將形成西高東低的動(dòng)態(tài)格局?？赡軙?huì)導(dǎo)致美國(guó)中西部出現(xiàn)高溫干旱、而東部出現(xiàn)溫和氣溫與降雨增多的不穩(wěn)定情況。即“西熱東雨”的情況仍有可能使得美豆生長(zhǎng)不會(huì)那么順利。
圖3：拉尼娜及厄爾尼諾發(fā)生概率
后期USDA供需報(bào)告可能會(huì)圍繞美豆單產(chǎn)做出調(diào)整，但6月USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)延續(xù)5月報(bào)告的供需預(yù)期，不會(huì)做出明顯調(diào)整。
6月底美國(guó)農(nóng)業(yè)部將公布2025/2026年度大豆播種面積報(bào)告，這個(gè)時(shí)間點(diǎn)美豆播種也進(jìn)入尾聲，該面積報(bào)告也將奠定美豆產(chǎn)量的基礎(chǔ)，隨后美豆市場(chǎng)也將進(jìn)入天氣交易節(jié)點(diǎn)。
6月底的面積報(bào)告對(duì)于市場(chǎng)的影響，一般要遠(yuǎn)大于6月中旬的供需報(bào)告。預(yù)計(jì)6月供需報(bào)告影響偏中性，市場(chǎng)在等待6月底面積報(bào)告的指引，近期需要跟進(jìn)美國(guó)大豆播種情況。
需求方面，美國(guó)生柴政策及中美貿(mào)易關(guān)系仍有反復(fù)，在不確定因素影響下，預(yù)計(jì)6月USDA供需報(bào)告不會(huì)明顯調(diào)整美豆壓榨消費(fèi)及出口情況。
預(yù)計(jì)近期豆粕價(jià)格筑底反彈
從國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)看，6月USDA供需報(bào)告預(yù)計(jì)影響中性偏多，我國(guó)豆粕價(jià)格近期預(yù)計(jì)筑底反彈，中長(zhǎng)期依舊看好豆粕價(jià)格。
豆粕市場(chǎng)供應(yīng)端整體呈現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)+強(qiáng)預(yù)期”的格局。“弱現(xiàn)實(shí)”主要反映為4月至5月大豆進(jìn)口到港量較大，使得大豆庫(kù)存迅速積累;“強(qiáng)現(xiàn)實(shí)”則表現(xiàn)為我國(guó)油廠榨利收斂后，對(duì)于8月至9月大豆買(mǎi)船偏慢。
圖4：近年我國(guó)沿海港口大豆庫(kù)存
需求端來(lái)看，豆菜粕價(jià)差收斂，豆粕在飼料中的添加比例預(yù)計(jì)有所回升，疊加水產(chǎn)投苗及家禽季節(jié)性補(bǔ)欄等多重因素影響，豆粕的飼用需求環(huán)比持續(xù)回升。
圖5：近年我國(guó)主流油廠豆粕庫(kù)存
整體來(lái)看，二、三季度大豆到港量環(huán)比將明顯增加，但同比依舊有所下降;而豆粕需求端在三季度或達(dá)到峰值，我國(guó)豆粕供需進(jìn)一步寬松的可能性并不大。2025/2026年度美豆播種面積大幅下調(diào)后，天氣升水交易的預(yù)期較強(qiáng)，屆時(shí)豆粕有望與美豆共振走強(qiáng)。
從節(jié)奏上來(lái)看，預(yù)計(jì)6月份豆粕仍將筑底，但價(jià)格重心預(yù)計(jì)小幅上移，7月份以后繼續(xù)上漲的概率較大。
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