養(yǎng)豬人整體走出陰霾，步入盈利期之時，行業(yè)大戶正邦科技(002157)近日來卻深陷債務風波。對于媒體報道斷料導致“豬吃豬”、董事長被限制高消費等情況，7月25日正邦科技通過互動平臺、公開公告陸續(xù)給予回應。

正邦科技相關負責人回復證券時報·e公司記者表示，目前國內生豬市場價格出現回暖跡象，尤其是仔豬價格提升，公司銷售簡報中仔豬銷售數量也出現明顯提升跡象。目前的市場行情符合公司銷售結構調整的策略目標，公司將持續(xù)通過出售變現能力強的存貨，迅速補充經營所需資金，增厚自身資金儲備，且經營策略已初顯成效，目前公司經營性現金流已為正。

在系列保供穩(wěn)價政策下，生豬行業(yè)連月來價格瘋漲的局面出現回轉。在前期產能去化不充分的擔憂下，行業(yè)人士對本輪周期上行的空間仍存疑慮。

豬吃豬系個例 董事長限高已解除

上周末一篇正邦科技代養(yǎng)戶斷料，導致出現“豬吃豬”慘劇的媒體報道，使得正邦科技資金壓力再度受到關注。

7月25日早間，該公司股價無意外大跌，盤中跌幅一度近8%。但在公司系列正面回應后，跌幅有所收窄，截至下午收盤報跌6.66%。

25日早間正邦科技公告，公司近日關注到有部分媒體關于《正邦科技董事長被限制高消費》的相關報道，主要內容為正邦科技因糾紛案，被江西省南昌市西湖區(qū)人民法院采取限制消費措施，公司董事長被納入限制高消費名單。

公告稱，據了解案件主要內容為公司按照規(guī)章制度開除的員工與公司發(fā)生的勞動糾紛，該員工向江西省南昌市西湖區(qū)人民法院提起訴訟，要求公司賠償其損失。判決下達后，公司認為該判決不符合實際情況，并于2022年6月30日對該案提起再審。2022年7月19日，公司發(fā)現該案已被江西省南昌市西湖區(qū)人民法院強制執(zhí)行，并將公司董事長林峰個人納入到限制高消費名單內。隨后公司立即聯系江西省南昌市西湖區(qū)人民法院，并說明理由。江西省南昌市西湖區(qū)人民法院經審查已于2022年7月20日解除對公司的失信執(zhí)行人名單及對董事長林峰個人的限制高消費措施。

正邦科技在公告中稱，對于網絡上出現的關于公司失實信息，將保留對編造者和傳播者追究法律責任的權利。

除董事長限高已解除外，正邦科技25日早間還在互動平臺上回應了旗下代養(yǎng)戶斷料，養(yǎng)殖場出現“豬吃豬”現象的報道。

正邦科技表示，受6月份豬價低迷及疫情因素影響，公司資金相對緊張，因物流配送與飼料廠的協調問題導致少部分區(qū)域出現了偶發(fā)性斷料現象，該小范圍的斷料情況不會影響公司的正常生產經營活動，目前已通過資源協調得到解決。

正邦科技還表示，隨著國內生豬市場價格的回暖，公司將持續(xù)通過出售變現能力強的存貨，迅速補充經營所需資金，目前公司經營性現金流已為正，生產經營正常。為進一步擴大飼養(yǎng)規(guī)模，后續(xù)將通過控股股東減持、出售閑置資產、多方式引入專項資金支持，包括優(yōu)質機構或政府平臺等給與擔保增信，申請成立專項基金用于債務置換，受讓子公司部分股權與合作方共建產業(yè)生態(tài)等融資舉措，增厚資金儲備，支持公司業(yè)務的未來持續(xù)發(fā)展。

產能急速擴張 周期下行現債務壓頂

自2018年8月我國出現非洲豬瘟疫情后，國內生豬產能超預期下行，導致供應大幅縮減，豬價被推升至歷史高點，市場也迎來史上最強周期。

高盈利驅動下，龍頭企業(yè)疊加散戶積極的產能布局，又使市場進入供大于求態(tài)勢。2021年至2022年3月，豬價下行明顯，周期底部行業(yè)陷入深虧。

正邦科技近年來在產能布局上的“大干快上”，或是導致企業(yè)進入周期底部后資金流轉困難的主因。

2019年，正邦科技實現生豬出欄量578.4萬頭，而到了2020年，該公司生豬出欄量就達到955.97萬頭，出欄規(guī)模在A股生豬養(yǎng)殖類上市公司中排位第二。

在周期高點布局的產能，到豬價下行后就成了拖累。

正邦科技在2021年年報中就稱，2019-2020年公司整體行業(yè)均處于快速擴張狀態(tài)，通過自建、改造及租賃等方式大幅快速增加生豬產能，但受到2021年國內市場生豬價格持續(xù)下降及疫情的影響，公司整體產能利用率較低，造成空置欄舍折舊等損失。因此公司對低效及不經濟的租賃場進行清退，由此產生一定損失。

2021年下半年，正邦科技為保證公司應對周期底部的主動性，對能繁及后備種群的規(guī)模進行了主動壓縮。

而到了2022年5月正邦科技就公告，鑒于公司所屬行業(yè)目前正處于寒冬，為做好資金儲備，公司擬終止部分區(qū)域新建產能，以保證經營現金流安全。

據彼時披露，鑒于正邦科技2019年公開發(fā)行可轉換公司債券8個募集資金投資項目、2020 年非公開發(fā)行股票14個募集資金投資項目建設已處于停滯狀態(tài)，該公司擬終止上述項目，并將該募投項目結余資金36.18億元(含利息收入扣除手續(xù)費后的凈額，具體金額以實際結轉時專戶資金余額為準)永久補充流動資金。

即使收縮規(guī)模止損，但正邦科技的流動性壓力愈加明顯。

2021年，正邦科技資產負債率由上一年的58.56%提升至92.6%，截至2021年底，總有息負債高達246億元。在此背景下，6月8日正邦科技就公告，受豬周期影響，公司及其多家子公司因流動資金緊張出現部分商票逾期未兌付的情形，逾期未兌付余額合計5.42億元。

生豬行業(yè)底部回暖 頭均盈利可達500元

正邦科技的資金壓力并不是個例。前期行業(yè)產能急劇擴張，又臨階段性全面虧損的周期波動，生豬養(yǎng)殖企業(yè)業(yè)績整體“入冬”。

2022年上半年，正邦科技預計虧損38億元至46億元，虧損情況同比擴大165.72%-221.66%。而作為行業(yè)龍頭，牧原股份(002714)半年度業(yè)績預告也顯示，2022年上半年，該公司預虧損63億元至69億元，同比下行166.13%至172.43%。此外，新五豐(600975)、傲農生物(603363)、羅牛山(000735)等生豬養(yǎng)殖個股上半年業(yè)績紛紛預虧。傲農生物就公告，公司上半年生豬出欄量對比去年同期大幅增加，但生豬價格總體處于低位且較去年同期下降明顯，預計期內凈利潤虧損6億元到7億元。

不過，這種虧損情況到下半年將得到改善。

4月份以來，國內生豬價格出現顯著上行，到6月末，行業(yè)開始恢復盈利。

搜豬網數據顯示，7月上旬國內部分高價地區(qū)豬價已達到24元/公斤，盡管近日價格有所回落，但主流市場價格依然維持在22元/公斤以上，生豬市場整體扭虧為盈。在目前自繁自養(yǎng)條件下，每飼養(yǎng)一頭肥豬的頭均盈利水平在500-600元之間。

牧原股份此前也在公告中稱，市場普遍預計下半年豬價處于較好區(qū)間，生豬養(yǎng)殖行業(yè)整體經營狀況將有所好轉，預計公司下半年能繁母豬數量將趨于回升。生豬價格短期內可能受到市場情緒等因素的影響產生劇烈波動。長期來看，生豬市場價格由生豬供給和需求決定。公司預計今年下半年的生豬價格會高于上半年。

正邦科技7月25日在互動平臺表示，隨著國內生豬市場價格的回暖，公司將持續(xù)通過出售變現能力強的存貨，迅速補充經營所需資金，目前公司經營性現金流已為正，生產經營正常。

該公司稱，為進一步擴大飼養(yǎng)規(guī)模，后續(xù)將通過控股股東減持、出售閑置資產、多方式引入專項資金支持，包括優(yōu)質機構或政府平臺等給與擔保增信，申請成立專項基金用于債務置換，受讓子公司部分股權與合作方共建產業(yè)生態(tài)等融資舉措，增厚資金儲備，支持公司業(yè)務的未來持續(xù)發(fā)展。

豬價瘋漲熄火 產能去化不充分仍存憂

農業(yè)農村部7月中旬曾在行業(yè)會議上表示，當前生豬生產形勢總體穩(wěn)中向好，生豬存出欄量保持穩(wěn)定，能繁母豬產能處于正常合理區(qū)域，生豬養(yǎng)殖扭虧為盈。

不過會議也指出，受部分養(yǎng)殖場戶壓欄惜售和二次育肥等因素疊加影響，6月底和7月初生豬價格上漲幅度較大，近期震蕩趨穩(wěn)。由于能繁母豬產能充足，后期不具備持續(xù)大幅上漲的基礎條件。

生意社分析師李文旭與證券時報·e公司記者交流時曾指出，前期豬價上行速度過快，已脫離了基本面。按照農業(yè)農村部數據顯示，能繁母豬存欄量從2021年6月的階段高點持續(xù)下降，截止2022年5月末，全國能繁母豬存欄量4192萬頭，與“十四五”期間穩(wěn)定在4100萬頭左右的調控目標相比，依然高出2.2%。生豬產能去化并不徹底，因此前期的豬價大漲并不是周期反轉驅動。

百川盈孚也認為，自5月份以來，大場人為干預豬價的動作越來越大，豬價走勢已經與生豬供需結構完全背離。全國生豬出欄逐月下降但并不短缺，豬肉供應依舊過剩。

溫氏股份也公開表示，近期豬價有所上漲，逐步進入豬周期右側通道中，初步判斷明年豬價可能會有所好轉。但今年豬周期完全反轉，直接進入單邊上漲周期的可能性較小。全國能繁母豬數量去化有限，預計下半年豬價總體震蕩上升，以季節(jié)性反彈為主。

對于近期豬價漲勢回落，國信期貨認為，伴隨持續(xù)高溫，養(yǎng)殖戶壓欄情緒有所減弱、大豬出欄積極性有所增加，反映在微觀指標表現為肥標豬價差收窄、出欄均重小幅降低。由于壓欄及二次育肥行為最主要的驅動變量為對豬價預期及豬料比價是否有利能給出造肉的邊際利潤。從豬價近段時間的表現來看，現貨價格反復試探上漲，但仍未沖突上旬的高點，這將進一步斷削弱養(yǎng)殖戶看漲預期。從季節(jié)性來看，目前到8月中旬仍是重要的上漲窗口期，加之從供應端推算的肉豬出欄量在7-9月仍是縮減的階段，豬價預期只是轉相對謹慎而非悲觀，加之當前豬價仍很好的覆蓋邊際增重成本，因此，壓欄及二次育肥豬的出欄節(jié)奏或將在價格反復波動以一種相平緩的方式進行，即短期出現較大的集中出欄沖擊的可能性亦不大。