我國(guó)是農(nóng)業(yè)大國(guó)，種植面積大，農(nóng)作物品種多，因此病蟲(chóng)草害的防治壓力也較大。在現(xiàn)有的技術(shù)手段下，農(nóng)藥是防治病蟲(chóng)草害最有效的武器。集技術(shù)創(chuàng)新、原藥與制劑生產(chǎn)和銷(xiāo)售、農(nóng)藥貿(mào)易以及業(yè)務(wù)國(guó)際化于一體的綜合性農(nóng)藥企業(yè)江西正邦作物保護(hù)股份有限公司(下稱(chēng)：正邦作保)，目前正沖刺IPO，如成功上市后將進(jìn)一步為我國(guó)的農(nóng)藥事業(yè)添磚加瓦。

但在研究正邦作保的招股書(shū)以及公開(kāi)信息后發(fā)現(xiàn)，正邦作保的償債能力不及同行，甚至還在引用同行數(shù)據(jù)時(shí)出錯(cuò)，且在公開(kāi)發(fā)布的一宣傳片中，出現(xiàn)與招股書(shū)信披不對(duì)稱(chēng)的情況。

償債能力不及同行，使用同行數(shù)據(jù)出錯(cuò)

2019至2021年(下稱(chēng)：報(bào)告期)，正邦作保的營(yíng)業(yè)收入分別為95.290.27萬(wàn)元、144.606.29萬(wàn)元、175.565.79萬(wàn)元，2020、2021年分別同比增長(zhǎng)51.75%、21.41%;同期實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)分別為5.982.41萬(wàn)元、5.179.52萬(wàn)元、8.614.18萬(wàn)元，2020年同比下降了13.42%。

2020年正邦作保出現(xiàn)增收不增利的情況，或系當(dāng)年原材料采購(gòu)價(jià)格的變化導(dǎo)致公司產(chǎn)品價(jià)格及毛利波動(dòng)。另外，正邦作保還存在償債能力不及同行的情況。

報(bào)告期內(nèi)，正邦作保的資產(chǎn)負(fù)債率高于同行可比均值。同行可比公司資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)均值分別為45.96%、45.38%、42.13%，而正邦作保的資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)則為76.00%、75.67%、82.42%，遠(yuǎn)超70%的紅線。

另外，正邦作保的流動(dòng)比率、速動(dòng)比率也低于同行均值。

報(bào)告期內(nèi)，同行可比公司的流動(dòng)比率(倍)均值分別為1.68、1.58、1.79.速動(dòng)比率(倍)均值分別為1.14、1.09、1.19;同期正邦作保的流動(dòng)比率(倍)分別為0.97、0.98、1.10.速動(dòng)比率(倍)分別為0.53、0.63、0.68.

除了償債能力不及同行外，報(bào)告期內(nèi)正邦作保的研發(fā)費(fèi)用占比持續(xù)下降，且在2020年與2021年正邦作保的研發(fā)費(fèi)用率也低于同行。

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期內(nèi)，正邦作保的研發(fā)費(fèi)用分別為4.860.37萬(wàn)元、5.578.26萬(wàn)元、4.884.38萬(wàn)元，研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5.10%、3.86%、2.78%，而同行可比公司的研發(fā)費(fèi)用率均值分別為4.85%、4.62%、4.36%。

值得注意的是，正邦作保在引用同行的數(shù)據(jù)還出現(xiàn)了與同行公開(kāi)資料的數(shù)據(jù)出入的情況。

據(jù)招股書(shū)，正邦作保選取五家同行公司作為比較，分別為海利爾(603639.SH)、豐山集團(tuán)(603810.SH)、諾普信(002215.SZ)、中農(nóng)聯(lián)合(003042.SZ)、美邦股份(605033.SH)，中農(nóng)聯(lián)合、美邦股份皆為2021年上市企業(yè)。

據(jù)中農(nóng)聯(lián)合招股書(shū)，2019年中農(nóng)聯(lián)合的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)為14.67.而正邦作保招股書(shū)顯示，2019年中農(nóng)聯(lián)合的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)為15.47.美邦股份也同樣出現(xiàn)此類(lèi)情況。

(數(shù)據(jù)來(lái)自中農(nóng)聯(lián)合招股書(shū))

據(jù)美邦股份招股書(shū)，2019年、2020年美邦股份的速動(dòng)比率(倍)分別為0.98、0.97.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為39.52、30.80.存貨周轉(zhuǎn)率(次)分別為1.13、1.34.但在正邦作保的招股書(shū)卻顯示，2019年、2020年美邦股份的速動(dòng)比率(倍)分別為1.09、1.06.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(次)分別為41.74、32.47.存貨周轉(zhuǎn)率(次)分別為1.18、1.41.

(數(shù)據(jù)來(lái)自美邦股份招股書(shū))

據(jù)招股書(shū)，正邦作保的同行數(shù)據(jù)來(lái)源于可比公司的年報(bào)或招股書(shū)，但上述存在的問(wèn)題，不知道正邦作保的保薦機(jī)構(gòu)在編制招股書(shū)時(shí)是否勤勉盡職。

疑虛假夸大宣傳，員工待遇打上問(wèn)號(hào)

另?yè)?jù)招股書(shū)，截至招股書(shū)簽署日，正邦作保擁有33項(xiàng)專(zhuān)利，其中發(fā)明專(zhuān)利20項(xiàng)，境內(nèi)農(nóng)藥產(chǎn)品登記證320個(gè)。截至2021年12月31日，正邦作保在冊(cè)員工人數(shù)為1.872人，其中研究生及以上的員工人數(shù)為110人。

但是，打開(kāi)正邦作保官方微信公眾號(hào)發(fā)現(xiàn)，在正邦作保2021年3月4日發(fā)布的企業(yè)宣傳視頻中，正邦作保的發(fā)明專(zhuān)利為68項(xiàng)，與招股書(shū)披露的數(shù)據(jù)相差48項(xiàng)。宣傳視頻中還顯示正邦作保擁有的博士學(xué)歷人才為20人，研究生學(xué)歷人才為180人，與招股書(shū)披露人數(shù)相差多達(dá)70人。

(截圖來(lái)自正邦作保官方微信公眾號(hào))

此外，正邦作保為員工繳納的社保福利待遇也需打上問(wèn)號(hào)。

據(jù)招股書(shū)，報(bào)告期各期末，正邦作保的員工人數(shù)分別為1.249人、1.948人、1.872人，其中境內(nèi)員工人數(shù)分別為1.081人、1.744人、1.568人。報(bào)告期內(nèi)，境內(nèi)員工繳納養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、住房公積金繳納比例分別為52.91%、86.35%、94.39%;52.36%、81.94%、95.22%;67.35%、80.45%、96.05%;47.55%、83.83%、93.49%;47.55%、83.83%、93.49%;13.60%、75.86%、95.54%。

顯然，在2019年正邦作保為員工繳納社會(huì)保險(xiǎn)和住房公積金的比例較低，2020年后有所改善。翻閱招股書(shū)發(fā)現(xiàn)，在未繳納社會(huì)保險(xiǎn)、公積金原因中，2019年以及2020年員工不愿繳納以及自愿放棄的人數(shù)占比較高，但到了2021年員工不愿繳納以及自愿放棄的人數(shù)均為0人，反差如此大的原因不得而知。

另?yè)?jù)知名互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)知乎上的消息，2021年7月，有員工留言控訴正邦作保培訓(xùn)工資未發(fā)，公司辦事效率低;同年，有員工在正邦校園招聘認(rèn)證賬號(hào)的正邦作保文章下留言，公司拖欠社保和培訓(xùn)工資等信息。

正邦作保應(yīng)加強(qiáng)內(nèi)部管理，確保員工福利待遇;對(duì)招股書(shū)中出現(xiàn)的信息披露問(wèn)題更應(yīng)正視，給出解釋說(shuō)明。(本文僅為作者個(gè)人研究陳述，不代表本網(wǎng)觀點(diǎn)。)