業(yè)績?nèi)B降后，豬飼料企業(yè)邦基科技（603151.SH）計劃靠收購6家養(yǎng)豬企業(yè)和1家畜牧技術(shù)咨詢公司來破局。

6月4日即停牌前一個交易日，邦基科技股價漲停，6月17日復牌后股價接著兩連板。界面新聞發(fā)現(xiàn)，停牌前有一神秘自然人大舉建倉，精準潛伏，如今已獲利豐厚。

這次收購有兩點值得關(guān)注。首先，由飼料企業(yè)向養(yǎng)殖行業(yè)延伸，邦基科技轉(zhuǎn)型自救能否成功？界面新聞統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，被收購的7家企業(yè)盈利能力有波動，養(yǎng)豬行業(yè)景氣度高時可貢獻利潤，低谷時也會拖累業(yè)績。

其次，大規(guī)模解禁壓力降至。今年10月，邦基科技將面臨占總股本比例51.89%的股份解禁。公司股價年內(nèi)已翻倍，停牌前，股價尚未站上發(fā)行價，三個漲停后已有浮盈。

邦基科技發(fā)行價17.95元/股，最新收盤價20.71元/股，最新市值35億元。截至發(fā)稿時，界面新聞未能撥通邦基科技證券部投資部電話。

標的凈資產(chǎn)7.60億元，占上市公司57%

邦基科技是一家豬飼料企業(yè)，此次收購的7家企業(yè)來自一家外企之手——瑞東農(nóng)牧（新加坡）（Riverstone Farm）。

6月17日的收購預案顯示，公司擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金的方式購買7家企業(yè)，包括北溪農(nóng)牧、瑞東偉力、鑫牧農(nóng)牧、瑞東農(nóng)牧（利津）、瑞東農(nóng)牧（山東）、威力牧業(yè)（濱州）全部100%的股權(quán)以及派斯東畜牧技術(shù)咨詢（上海）有限公司（以下簡稱“派斯東”）80%的股權(quán)（以下簡稱“標的”）。

瑞東農(nóng)牧（新加坡）旗下的七家公司圖源：公告

標的的審計和評估工作尚未完成，最終交易價格待定。

界面新聞統(tǒng)計，7家企業(yè)截至2025年4月末的凈資產(chǎn)為7.60億元，標的凈資產(chǎn)規(guī)模相當于上市公司一季度末凈資產(chǎn)（13.22億元）的57%，同期公司賬上貨幣資金為2.25億元。

本次交易將構(gòu)成重大資產(chǎn)重組，也構(gòu)成關(guān)聯(lián)交易。預計交易完成后，瑞東農(nóng)牧（新加坡）持有邦基科技的股權(quán)比例將超過5%。

本次交易完成后，邦基科技主營業(yè)務由原來單一的豬飼料業(yè)務，向下游養(yǎng)殖業(yè)延伸，公司稱，要“打造飼料生產(chǎn)加工、生豬養(yǎng)殖與銷售垂直一體化的產(chǎn)業(yè)鏈”。

對轉(zhuǎn)型一事，邦基科技是一直渴求的。公司2022年登陸A股以來，便遭遇了行業(yè)下行，公司業(yè)績?nèi)B降，2022年至2024年的歸母凈利潤分別為1.20億元、0.84億元和0.50億元。

對于下降的原因，邦基科技表示，主要受新建項目產(chǎn)能利用率不足、銷售模式的變化、下游規(guī)?；B(yǎng)殖場增加、應收賬款賬齡較長的影響。

“業(yè)績逐年下降，存在業(yè)務轉(zhuǎn)型的迫切需求。”邦基科技表示。

邦基科技近年歸母凈利潤

那么，邦基科技轉(zhuǎn)型至養(yǎng)豬行業(yè)是否是最優(yōu)的選擇？

首先，豬飼料企業(yè)來養(yǎng)豬確實有其成本優(yōu)勢，屬于產(chǎn)業(yè)鏈條的延伸，存在產(chǎn)業(yè)鏈上下游的協(xié)同效應。

自有豬場也可消化部分邦基科技的產(chǎn)能，一定程度上解決公司新建項目產(chǎn)能利用率不足的問題。

其次，因派斯東這家技術(shù)咨詢公司的存在，邦基科技進入養(yǎng)豬行業(yè)在技術(shù)方面或不存在太大難度。

瑞東農(nóng)牧（新加坡）由璞瑞資本食品基金、璞瑞食品基金2及美國派斯通公司共同設立。界面新聞查詢發(fā)現(xiàn)，美國派斯通公司十年前已是美國第五大養(yǎng)豬公司。

美國派斯通公司2009年開始在中國開展養(yǎng)豬業(yè)務，2013年在上海成立派斯通畜牧技術(shù)咨詢（上海）有限公司。

“派斯通畜牧技術(shù)咨詢（上海）有限公司”和此次收購的“派斯東畜牧技術(shù)咨詢（上海）有限公司”只有一字之差，不過兩家公司與美國派斯通的關(guān)系遠近有別。

此次收購的派斯東咨詢，成立于2017年，是派斯通的參股孫公司，另一家派斯通咨詢是全資子公司。

業(yè)績起伏，盈利持續(xù)性存疑

邦基科技希望將養(yǎng)豬行業(yè)打造成新的增長點，那么標的資產(chǎn)質(zhì)地究竟如何？

生豬養(yǎng)殖業(yè)多年來深受豬周期掣肘，而當下尚處于豬周期下行通道中。

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，今年2月至5月，豬肉價格環(huán)比繼續(xù)下降，降幅分別為1.9%、4.4%、1.6%和0.7%。

豬企龍頭牧原股份（002714.SZ）5月商品豬銷售均價14.52元/公斤，同比下降6.44%。溫氏股份（300498.SZ）5月毛豬價格14.68元/公斤，已是近12個月最低值。新希望（000876.SZ）當月商品豬銷售均價14.59元/公斤，同樣是近一年低位。

價降量也在跌。牧原股份5月銷售商品豬640.6萬頭，環(huán)比下降2.5%。 溫氏股份銷售生豬315.54萬頭，環(huán)比下降0.64%，同比增長32.64%。新希望銷售生豬133.39萬頭，環(huán)比下降16.42%。

夏季又逢豬肉消費淡季，肉價難見拐點。

從7家公司的財務數(shù)據(jù)來看，雖去年凈利率表現(xiàn)不錯，但同樣深受豬周期的困擾，持續(xù)盈利能力不確定。

數(shù)據(jù)來源：公告， 界面新聞張藝整理

公告未披露這7家公司的養(yǎng)豬規(guī)模，但從營收規(guī)模來看，與行業(yè)龍頭差距甚遠。據(jù)界面新聞統(tǒng)計，7家公司2024年營業(yè)收入共6.58億元。

與邦基科技相比，標的去年的盈利能力更優(yōu)。7家公司去年凈利潤為8,683.22萬元，是邦基科技的173%。

此外，標的公司去年13.20%的綜合凈利率在豬企中表現(xiàn)不錯。同期牧原股份銷售凈利率為13.72%，溫氏股份為9.17%。

然而，2023年7家公合計虧損5,730.92萬元，其中6家養(yǎng)豬企業(yè)全部虧損，只有派斯東盈利。

“生豬價格存在周期性波動，若生豬銷售價格出現(xiàn)大幅下降或上漲幅度低于成本上漲幅度，或者公司生豬出欄規(guī)模增加幅度低于價格下降幅度，則公司存在業(yè)績難以保持持續(xù)增長，甚至虧損的風險?！卑罨萍脊嬷刑崾撅L險。

此外，6家豬企中有兩家公司情況值得深究。

其一，瑞東農(nóng)牧（利津）未有營收收入。這家企業(yè)是否有真實業(yè)務？收購這家公司意義何在？

其二，鑫牧農(nóng)牧近兩年持續(xù)虧損，凈資產(chǎn)為負。為何在其他豬企盈利之時，這家公司虧損態(tài)勢不減？

天眼查APP顯示，鑫牧農(nóng)牧與北溪農(nóng)牧、瑞東偉力、瑞東農(nóng)牧（山東）4家公司注冊電話號碼相同。公告也顯示，四家公司注冊地均在濟南市歷下區(qū)力高國際花園3號樓。

解禁洪峰將至，神秘自然人精準獲利

近三個交易日的漲停后，邦基科技年內(nèi)股價已翻倍，漲幅106.89%，其中，二季度漲幅達到68%。

誰在大漲中獲益？界面新聞發(fā)現(xiàn)，停牌前有一神秘自然人大舉建倉邦基科技，如今已獲利豐厚。

界面新聞對比一季度末和6月4日邦基科技十大股東名單可知，自然人林巧妙以339.61萬股新增成為公司第7大股東，占總股本比例2.02%，占流通股本4.20%。以最新收盤價計算，持倉市值7,033.32萬元。

在資本市場上，界面新聞未曾查詢到林巧妙過往持倉記錄，此次卻能在停牌前精準潛伏其中。若以4月1日至停牌前邦基科技的股價加權(quán)均價13.74元/股計算，此人賬面浮盈已超過50%。

此外，一季度末邦基科技十大流通股東中，銀華基金占兩席。銀華基金國壽股份均衡股票傳統(tǒng)可供出售單一資管計劃和銀華基金國壽股份均衡股票型組合單一資管計劃分別持股78.42萬股和68.28萬股，位列第七和第九大流通股東。在最新的十大流通股東名單中，兩家機構(gòu)均已消失。

邦基科技十大股東（2025年6月4日）

投資者在關(guān)注這起并購所帶來的股價上漲時，更需警惕邦基科技下半年即將到來的巨量解禁。

邦基科技2022年10月19日上市，根據(jù)計劃，2025年10月20日公司將有8,716.80萬股首發(fā)限售股上市流通，占總股本比例51.89%。

此次解禁股東包括控股股東山東邦基集團有限公司（以下簡稱“邦基集團”），實控人及其一致行動人王由成、王由利兄弟，以及自然人孫雷和宋增學。

邦基科技2025年10月20日限售股解禁明細

邦基集團目前處于增持窗口期。截至4月16日，邦基集團已累計增持邦基科技336萬股，合計金額4,197.31萬元。邦基集團及其一致行動人合計持有公司股份比例由51.27%增加至53.27%。

邦基集團承諾，在增持計劃實施期間及法定期限內(nèi)不減持，到期日為2026年3月12日。此承諾主體為邦基集團，未提及實控人和一致行動人，也不包括孫雷、宋增學。

在此次定增收購預案中，邦基集團和董監(jiān)高也承諾，在交易實施完畢前，承諾不減持公司股份。此承諾主體也不包括孫雷、宋增學。

邦基科技試圖借產(chǎn)業(yè)鏈一體化“御寒”，但標的資產(chǎn)與豬周期強捆綁，一旦交易完成，一體化的協(xié)同效應能否對沖行業(yè)周期風險仍然未知。