025年上半年，A股四家寵物食品公司交出了一份“分化增長”的成績單。乖寶寵物以32.21億元的營收和3.78億元的歸母凈利潤領跑，但其背后是同比猛增47.34%、高達6.8億元的銷售費用投入。

這并非個例——中寵股份銷售費用同比增長35.81%，路斯股份同比增長21.32%，就連增速最低的佩蒂股份也同比增長9.56%。四家寵物食品公司銷售費用的集體攀升，折射出寵物食品賽道日益加劇的競爭態(tài)勢。

今年上半年，A股四家寵物食品公司靠“毛孩子”的口糧在全球攬金逾67億元。亮眼的營收數(shù)字背后，各家毛利率卻冷暖不同?；蛟S，寵物食品這門“毛孩子經(jīng)濟”依舊是好賽道，但賺錢難度已悄然提升。

乖寶C位，佩蒂emo

東方財富數(shù)據(jù)顯示，目前A股寵物食品板塊共包含四家公司：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份、路斯股份。

伴隨著半年報收官，“寵食F4”的業(yè)績已經(jīng)揭曉。整體來看，今年上半年，乖寶寵物的營業(yè)收入和歸屬于上市公司股東的凈利潤均排首位，中寵股份緊隨其后，而佩蒂股份營收凈利同比雙降，體量最小的路斯股份增收不增利。

四家寵物食品公司今年上半年業(yè)績情況。新京報貝殼財經(jīng)記者閻俠制圖

乖寶寵物是4家公司里最后一個登陸A股的寵物食品公司，如今卻穩(wěn)坐業(yè)績冠軍寶座，得益于其快速發(fā)展的自有品牌業(yè)務。成立之初，乖寶寵物從事境外寵物食品代加工，經(jīng)過多年積累，產(chǎn)品銷往歐美、日韓等多個國家和地區(qū)。

2013年，乖寶寵物創(chuàng)建自有品牌“麥富迪”，相繼開發(fā)出雙拼糧系列、益生菌系列主糧、全價濕糧、全價凍干主糧等產(chǎn)品。此后，公司又打造出自有高端鮮肉貓糧品牌——弗列加特。2024年，乖寶寵物自有品牌的營收約35.45億元，同比增長29.14%，占公司總營收的67.59%。

今年上半年，中寵股份同樣實現(xiàn)營收凈利同比雙增，其中，歸母凈利潤2.03億元，同比增長42.56%。貝殼財經(jīng)記者注意到，自2017年8月上市以來，中寵股份的產(chǎn)品結構持續(xù)調整，作為營收主力的寵物零食，營收占比顯著下滑，而寵物主糧在營收規(guī)模、營收占比、營收增速、毛利率等指標上全面增長。

分地區(qū)來看，中寵股份的過半營收來自境外。今年上半年，中寵股份在境內、境外獲得的營業(yè)收入分別約為8.57億元、15.75億元，營收占比分別為35.25%、64.75%。

作為4家公司里最早登陸A股的佩蒂股份，今年半年報稍顯失意，營業(yè)收入和歸母凈利潤分別同比下降13.94%和19.23%。

在8月26日的業(yè)績說明會上，公司管理層表示：“2025年上半年，營業(yè)收入雖然受到關稅以及國內業(yè)務調整的影響，與去年同期相比略有下降，但毛利率明顯提升，經(jīng)營質量相對更好。毛利率提升主要得益于東南亞工廠的生產(chǎn)成本、出廠價格優(yōu)勢以及產(chǎn)能釋放帶來的規(guī)模效應?！?

值得一提的是，今年上半年，佩蒂股份經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大幅下滑，由正轉負。對此，公司方面解釋：“主要是當前和客戶的合作模式導致的，到年底的時候現(xiàn)金流基本都會回正，且金額比較大。”

貝殼財經(jīng)記者注意到，海外市場是佩蒂股份主要的收入和利潤來源。2024年，公司國外銷售收入占總營收的82.63%。公司承認存在海外核心客戶收入占比較大的風險。

路斯股份的產(chǎn)品同樣以出口為主。今年上半年，路斯股份的內銷收入占比36.08%，同比減少86.94萬元，同比下降0.62%。內銷收入下降主要因為肉粉產(chǎn)品收入下降明顯，同比減少522.38萬元，但寵物食品國內收入同比增加463.12萬元。相比之下，路斯股份的外銷收入占比63.92%，同比增加3966.41萬元，同比增長19.25%，主要原因系肉干、罐頭及主糧產(chǎn)品成為境外收入增加的三大品類。其中，肉干產(chǎn)品同比增加900.48萬元，同比增長4.97%；罐頭產(chǎn)品同比增加1384.99萬元，同比增長102.20%；主糧產(chǎn)品同比增加766.97萬元，同比增長146.22%。

蘇商銀行特約研究員武澤偉告訴貝殼財經(jīng)記者，四家A股寵物食品公司2025年中報呈現(xiàn)“分化增長”態(tài)勢，“共性方面包括以寵物食品為主業(yè)，除佩蒂股份外均實現(xiàn)營收增長，反映行業(yè)整體擴容。差異方面，乖寶寵物領跑，中寵股份通過產(chǎn)品結構優(yōu)化實現(xiàn)歸母凈利潤高速增長，佩蒂股份和路斯股份則面臨成本管控與市場競爭挑戰(zhàn)?！?

寵物主糧毛利率高，“好生意”暗藏玄機？

作為飼養(yǎng)寵物的剛性需求，寵物食品行業(yè)規(guī)模正經(jīng)歷快速增長。

中商產(chǎn)業(yè)研究院發(fā)布的《2025年至2030年中國寵物經(jīng)濟市場前景預測及未來發(fā)展趨勢報告》顯示，當前，寵物食品已成為我國寵物經(jīng)濟中最大的細分市場，2024年市場規(guī)模達1668億元，同比增長7.54%，預計2025年將達到1755億元。

寵物食品主要分為寵物主糧與寵物零食。寵物主糧作為日常營養(yǎng)核心，形成干糧、濕糧兩大品類，其市場地位穩(wěn)定且需求剛性；寵物零食則在消費升級趨勢下快速崛起，通過功能化創(chuàng)新和場景細分，逐步突破傳統(tǒng)副食定位，形成獨立增長曲線。

今年上半年，A股四家寵物食品公司靠“毛孩子”的口糧在全球攬金逾67億元。然而，亮眼的營收數(shù)字背后，各家的毛利率卻經(jīng)歷冷暖。這門看似風光的“毛孩子經(jīng)濟”，到底算不算好生意？

乖寶寵物和中寵股份今年上半年產(chǎn)品毛利率情況。新京報貝殼財經(jīng)記者閻俠制圖

根據(jù)乖寶寵物和中寵股份今年上半年產(chǎn)品毛利率數(shù)據(jù)，寵物主糧的毛利率高于零食，均處于30%至50%。這也與中寵股份的產(chǎn)品結構調整方向相符合，公司在重點發(fā)展高毛利產(chǎn)品。

不過，路斯股份今年上半年的產(chǎn)品毛利率下滑至20.86%，去年同期為22.36%，其中，外銷毛利率下降1.66個百分點，主要系罐頭、主糧產(chǎn)品的銷售單價下降，導致收入增速低于成本的增速，拉低了境外整體毛利率；受肉干和肉粉銷售單價下降影響，內銷毛利率下降2.45個百分點。相比之下，今年上半年，佩蒂股份營養(yǎng)肉質零食、主糧和濕糧的毛利率分別為36.62%、33.27%。

按地區(qū)看，今年上半年，中寵股份在境內和境外的毛利率分別為37.68%、27.95%；路斯股份在境內和境外的毛利率13.50%和25.21%。這種數(shù)據(jù)差也體現(xiàn)出中寵股份和路斯股份在產(chǎn)品定位和渠道結構方面的差異。

今年5月，路斯股份對外表示，公司進入主糧賽道較晚，主糧產(chǎn)品的收入增速較快，但定價偏低，毛利率也低于合理水平。公司意識到這不利于自有品牌建設，也限制公司銷售費用投放空間。為此，公司計劃采取多品牌策略，持續(xù)加大銷售費用投放，2025年公司新設“妙冠”品牌，新品牌專注高性價比產(chǎn)品，路斯主品牌將通過持續(xù)研發(fā)逐步進行高附加值產(chǎn)品迭代，力爭將自有品牌毛利率提高至合理水平。

“內卷”加劇，中寵股份銷售費用逼近5億

近年來，寵物食品賽道逐漸變得擁擠，三只松鼠、得利斯、巴比食品、貝因美等紛紛入局。

今年3月，巴比食品對外表示：“公司觀察到寵物和寵物食品賽道的蓬勃發(fā)展，因此想利用公司在供應鏈集采等方面的優(yōu)勢試水進入該賽道，并把它作為公司未來長期的業(yè)務增長點。”

9月1日，金新農表示，公司要進行業(yè)務拓展，探索新飼料、添加劑和寵物食品等賽道。

北京社科院副研究員王鵬告訴貝殼財經(jīng)記者，貝因美等上市公司攜供應鏈和資金進入寵物食品市場會對現(xiàn)有競爭格局造成沖擊，使市場競爭壓力增大。“新進入者帶來更多產(chǎn)品和品牌，現(xiàn)有企業(yè)需提升品質和服務；市場格局可能改變，上市公司憑借資金和品牌優(yōu)勢，通過并購等方式擴大份額，小企業(yè)面臨被收購或淘汰風險。但新入局者也面臨挑戰(zhàn)，寵物食品市場對品質和安全要求高，品牌忠誠度強，新進入者需適應市場特點，建立完善供應鏈和質量管控體系?！?

身處行業(yè)之中，A股四家寵物食品公司自然對市場競爭的激烈更有體會。

“公司雖然是國內較大的寵物食品生產(chǎn)企業(yè)，但是由于國內寵物食品行業(yè)進入門檻較低，近年來，我國新增許多寵物食品加工企業(yè)。另一方面，國外著名寵物食品廠商也不斷進入國內市場?！敝袑櫣煞荼硎荆骸半S著國內企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模的逐漸擴大和國外資金、先進技術的不斷轉移，公司面臨的市場競爭將進一步加劇。”

市場競爭加劇，無疑推高品牌推廣、活動促銷等銷售費用。

貝殼財經(jīng)記者注意到，近年來，中寵股份的銷售費用逐年走高，已經(jīng)從2017年的不足1億元飆升至2024年約5億元。2025年上半年，中寵股份的銷售費用約為2.97億元，同比增長35.81%，主要系報告期境內和境外自主品牌宣傳投入增加。

中寵股份近年來銷售費用情況。新京報貝殼財經(jīng)記者閻俠制圖

今年上半年，乖寶寵物的銷售費用約6.8億元，同比增長47.34%，主要系自有品牌收入增長、直銷渠道占比提升及公司新品推廣使得相應業(yè)務推廣費和銷售服務費增加。

2025年上半年，路斯股份的銷售費用約為2204.43萬元，同比增長21.32%。

佩蒂股份的銷售費用同樣在增長，但是增速不及另外三家公司，同比增長9.56%，金額約為5571.77萬元。“公司目前聚焦自主品牌，銷售費用率總體保持穩(wěn)定，受促銷、推廣活動影響，年內投放節(jié)奏受到促銷、新品上市等影響較大，所以在某個時點會出現(xiàn)集中投放的情況?！?月26日，佩蒂股份在業(yè)績說明會上表示。

當前，寵物食品行業(yè)正處于國內廠商與外資企業(yè)群雄逐鹿的大環(huán)境之中，這意味，各家寵物食品公司必須加快技術創(chuàng)新、優(yōu)化產(chǎn)品生產(chǎn)工藝、提高產(chǎn)品質量、拓展新的市場。