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由于控股股東向法院提交了預(yù)重整申請(qǐng)，貝因美控制權(quán)或?qū)l(fā)生變化。
7月23日，貝因美發(fā)布公告指出，控股股東浙江小貝大美控股有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“小貝大美控股”）于2025年7月16日向金華中院提交了預(yù)重整申請(qǐng)，金華中院已于2025年7月22日裁定受理該申請(qǐng)。小貝大美控股目前持有公司股份1.33億股，占公司總股本的12.28%，其中被質(zhì)押或凍結(jié)的股份數(shù)量為1.31億股，占其所持股份比例為98.85%。此次重整可能導(dǎo)致其在公司的股東權(quán)益發(fā)生調(diào)整。
盡管貝因美在公告中強(qiáng)調(diào)上述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響，但業(yè)界普遍認(rèn)為，這一事件可能從控制權(quán)穩(wěn)定性、經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)及資本市場(chǎng)等多個(gè)維度對(duì)貝因美產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
貝因美控股股東申請(qǐng)重整
企業(yè)控制權(quán)變更風(fēng)險(xiǎn)加劇
從公告披露的情況來(lái)看，小貝大美控股持有貝因美12.28%股份（1.33億股），其中98.85%已被質(zhì)押或凍結(jié)。若重整程序中債權(quán)人行使權(quán)利或股權(quán)被強(qiáng)制處置，控股股東持股比例可能大幅稀釋。
2024年7月，杭州中院將貝因美集團(tuán)4800萬(wàn)無(wú)限售流通股(對(duì)應(yīng)4.44%持股比例)作價(jià)2.02億交付申請(qǐng)執(zhí)行人寧波維貝抵償相關(guān)案件債務(wù)，寧波維貝也由此成為貝因美的第二大股東。
目前，寧波維貝持股比例已達(dá)9.96%，與控股股東差距僅2.32個(gè)百分點(diǎn)。意味著一旦小貝大美控股重整失敗進(jìn)入破產(chǎn)清算，控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)將不可避免，而控制權(quán)的轉(zhuǎn)移對(duì)于一家上市公司而言無(wú)疑是巨變。
貝因美在公告中表示，公司具有獨(dú)立完整的業(yè)務(wù)及自主經(jīng)營(yíng)能力，在業(yè)務(wù)、人員、資產(chǎn)、機(jī)構(gòu)、財(cái)務(wù)等方面與控股股東相互獨(dú)立。小貝大美控股的上述事項(xiàng)不會(huì)對(duì)公司日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生重大影響。公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)情況正常。
但值得關(guān)注的是，小貝大美控股即原本的貝因美集團(tuán)，于今年5月完成名稱(chēng)變更，公司實(shí)控人為謝宏，而謝宏同時(shí)擔(dān)任貝因美董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，小貝大美控股董事李曉京也在上市公司任職。
今年4月份，貝因美及董事長(zhǎng)謝宏等高管還收到浙江證監(jiān)局出具的警示函，并記入證券期貨市場(chǎng)誠(chéng)信檔案。在此之前，謝宏已多次收到監(jiān)管部門(mén)下發(fā)的警示函，本人的債務(wù)壓力早已顯現(xiàn)。分析人士指出，若謝宏因債務(wù)問(wèn)題退出，貝因美的戰(zhàn)略連貫性將受挑戰(zhàn)，尤其影響其正在推進(jìn)的“四大業(yè)務(wù)模塊轉(zhuǎn)型”等。
關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)同步增加
引入新的產(chǎn)業(yè)資本或是出路
控股股東深陷債務(wù)危機(jī)，貝因美作為上市公司實(shí)則難以獨(dú)善其身，此次事件還暴露出關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)，可能引發(fā)金融機(jī)構(gòu)收緊信貸。根據(jù)財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，截至2025年一季度，貝因美短期借款達(dá)11.09億元，同比增26.05%，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的97.84%，若融資渠道受限，償債壓力將進(jìn)一步加劇。
從自身情況來(lái)看，貝因美近年來(lái)多次出現(xiàn)“業(yè)績(jī)變臉”，2025年4月甚至集中更正多期定期報(bào)告，并收到浙江證監(jiān)局下發(fā)的警示函。疊加控股股東危機(jī)，資本市場(chǎng)對(duì)其財(cái)務(wù)透明度和管理穩(wěn)定性信任度下降，可能壓制其股價(jià)修復(fù)空間。
而對(duì)于控制權(quán)或?qū)⒆兏挠绊?，分析人士認(rèn)為應(yīng)看到事件的兩面性：若控股股東重整成功并引入產(chǎn)業(yè)資本，如乳業(yè)巨頭或私募基金等，不僅有望化解債務(wù)，還可為貝因美注入新的資源，加速渠道整合或跨境合作；但如若控股股東破產(chǎn)導(dǎo)致股份低價(jià)拋售，則將觸發(fā)控制權(quán)爭(zhēng)奪戰(zhàn)。屆時(shí)疊加品牌聲譽(yù)受損，渠道商信心動(dòng)搖，貝因美的業(yè)績(jī)可能再度滑坡。
從行業(yè)角度，貝因美所在的嬰幼兒配方奶粉市場(chǎng)份額近年來(lái)持續(xù)萎縮，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，行業(yè)龍頭進(jìn)一步擠壓中小企業(yè)生存空間。可以看到，貝因美2024年的營(yíng)收為27.73億元，不足2013年巔峰期（61億元）的一半。但同期飛鶴、君樂(lè)寶等對(duì)手的營(yíng)收超百億，已經(jīng)已遙遙領(lǐng)先。
由于市場(chǎng)需求下降，母嬰營(yíng)養(yǎng)品市場(chǎng)正向“分齡化”“復(fù)合功能”升級(jí)，5歲以上兒童營(yíng)養(yǎng)品增速已超過(guò)嬰幼兒。在此背景下，貝因美也在轉(zhuǎn)型，提出布局“全家營(yíng)養(yǎng)”，但新業(yè)務(wù)仍需投入期，同時(shí)也面臨其他巨頭的競(jìng)爭(zhēng)壓力。
對(duì)于后續(xù)的發(fā)力方面，有聲音認(rèn)為，貝因美需緊急“防火墻”措施，即強(qiáng)化與控股股東資產(chǎn)隔離、加速引入戰(zhàn)略投資者、聚焦高毛利細(xì)分品類(lèi)以對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。
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