自7月6日以來，中美貿易戰(zhàn)已經持續(xù)一段時間了，但國內豆粕價格卻不斷走低，雖然業(yè)內人士對豆粕后市不斷看漲，但無論期貨走勢還是國內供需都未曾出現任何跡象能夠支撐豆粕后市將走強。為何豆粕市場如此低迷？中國糧油信息網韓宇借此文章分析一下，豆粕走衰的原因。

豆粕需求低迷是罪魁禍首

開頭時，筆者說過國內期貨和供需兩不旺。接下來，筆者就這兩點一一分析。

第一，國內豆粕基本面不佳。如上圖所示，自5月伊始，國內豆粕庫存持續(xù)走高，而這背后的原因在于國內市場對豆粕需求低迷。由于受到夏季季節(jié)性影響，國內養(yǎng)殖業(yè)的不景氣，也令國內市場對豆粕需求減緩，同時，隨著中美貿易戰(zhàn)出現緩和，美國大豆到港增加，國內港口大豆庫存回升，油廠集中開機生產，進而導致豆粕庫存壓力增加。雖然6月上旬，因油廠豆粕脹庫嚴重多停機消化庫存，導致豆粕庫存壓力減緩，但由于6月中旬以后，國內環(huán)保檢查“回頭看”開始，令國內飼料廠及養(yǎng)殖場開機不佳，國內豆粕市場需求疲軟，而油廠開機率依舊維持高位，國內豆粕持續(xù)處于供大于求的狀態(tài)，進而導致豆粕現貨價格難有利好支撐。

第二，國內期貨連續(xù)下落。如上圖所示，自中美貿易戰(zhàn)以后豆粕期貨不斷震蕩下行。當然，筆者對豆粕后市看漲信心較高，且認為豆粕上漲的時間或將于8月中上旬。言歸正傳，至于7月豆粕期貨低迷有以下幾點原因：

首先，中美貿易戰(zhàn)的炒作周期過長。自4月至今，從中美貿易摩擦變成貿易戰(zhàn)已經過去整整3個月，由于前期國內市場對中美貿易戰(zhàn)利好已經基本消化結束，致使當中美貿易戰(zhàn)開始后，國內市場這顆“不安的心”反而變得冷靜起來。

其次，眾所周知，貿易戰(zhàn)對任何國家經濟而言都是利空，致使中美貿易戰(zhàn)的開始對豆粕期貨帶來的更多是經濟上的利空作用，導致國內豆粕期貨走低。

最后，中美貿易戰(zhàn)開始后，國內豆粕期貨并沒有其他利好支撐。進入7月以來，無論國內經濟政策或期貨資金炒作都沒有明確指引豆粕期貨，導致豆粕期貨更多以國內豆粕基本面為指引，而國內豆粕現狀上文筆者也說過：只能用一個“慘”字形容。進而國內豆粕市場無論期貨還是現貨市場雙重利空作用下，豆粕現貨價格只能不斷下行。

外圍消息雪上加霜

首當其沖的美豆利空作用。隨著美國農業(yè)部發(fā)布的6月份全球農業(yè)產量報告顯示，2017/18年度巴西大豆產量預計為1.19億噸，比上月預測值高出200萬噸或2%，比上年增加4%。緊接著，美國農業(yè)部發(fā)布的季度庫存報告顯示，2018年6月1日美國大豆庫存為12.22億蒲式耳，打破了2007年創(chuàng)下的10.92億蒲式耳的最高紀錄，同時，截至6月24日當周，美國大豆生長優(yōu)良率為73%，前一周為73%，去年同期為66%。導致美豆無論庫存回升，還是美豆生長情況良好，都對國內豆粕市場帶來了利空消息。而這利空消息一直持續(xù)到7月13日新一輪的USDA報告都并未結束。其中，美國農業(yè)部在月度供需報告中預估，2018/19年度美國大豆年末庫存為5.8億蒲式耳，高于上月預估的3.85億蒲式耳。這也間接影響國內豆粕期貨市場持續(xù)看空。

另外，中美貿易戰(zhàn)關稅影響短期難以體現。由于美豆進口國內市場多在國內第四季度，而現階段7月多為巴西大豆，雖然巴西大豆貼水上漲，但較國內市場而言利多仍然有限，加之第四季度國內大豆船期因中美貿易戰(zhàn)影響，需求減緩，致使原料價格上漲而提振國內豆粕現貨價格的利多因素仍未完全體現，致使外圍因素對國內豆粕而言仍是利空偏多。

綜上所述，由于國內豆粕基本面欠佳，加之消息面及政策利多仍沒有實質影響，進而導致國內7月豆粕現貨價格持續(xù)低迷。同時，外界不斷傳出中美貿易戰(zhàn)或將出現和緩，雖然筆者認為，短期出現和緩可能性偏低，但此消息也并非“空穴來風”，致使中美若出現“轉機”或將對國內仍有利空作用。